EMA20/50 + EMA200 + 2×ATR（4h）只做多 / 只做空 样本外检验 — 2026-10-22

作者：ETH策略研究员 ｜ 完成时间 2026-10-22 17:51（UTC+8）｜ 纯模拟研究：未用 API 密钥、未改任何程序代码和参数，〔内部文件〕 只读。所有数字来自 〔内部文件〕 的实际运行结果（〔内部文件〕），附表由 〔内部文件〕 生成。

0. 结论先行（参数冻结：EMA20/50、EMA200、ATR14×2，上穿事件入场，固定初始止损）

一句话：两个版本都不能证明在样本外有稳定的正期望。 - 只做多：全样本为正，几乎全部来自 2020-12 到 2021-05 这一段（全样本前 149 天，当时日线 SMA200 还在预热，市况标为 NA）。这一段贡献 +247.9%；之后的牛市 / 熊市 / 震荡三段连乘约为 -43%（由第 C 节分段收益连乘得出：0.613×1.020×0.906−1）。后 1/3 为 -11.2%，参数邻域 36 组中后 1/3 为正的只有 36%。 - 只做空：全样本为负；后 1/3 为正，但前 2/3 为负；邻域 36 组在 1.2% 成本下为正的比例是 0%。作为对照组成立，作为盈利策略不成立。 - ATR 放宽到 3 倍：多年数据不支持。冻结的快慢线 20/50 下，k=3 的全样本只有 +25%（k=2 为 +97%），后 1/3 为 -14%，1.2% 成本下为 -15%（转负）；9 组快慢线组合按 k 取中位数，k=3 也是最差的（+47.5%，k=2 为 +109.6%）。止损出场确实减少了（43 → 28 笔），但被止损的单子换成了更大的反向信号亏损。近 333 天里 k=3 比 k=2 少亏（-5.6% 对 -13.4%），但仍为负，而且只有 12 笔，样本不足。 - 合并账户（两账户各单笔风险 0.5%，合计 ≤1%）：+12.2%，年化 +2.0%，回撤 -9.9%（2022-05-27 → 2025-02-01，至今未收复）。两边同时持仓只有 7 根 4h，几乎没有对冲效果，合并结果约等于两个账户直接相加。

可能错在哪（总体）： - 用的是永续价格，没有用现货（现货 4h 历史接口最多 2000 根）； - 资金费按“结算时点在持仓区间内”计入，没有处理结算时刻和止损成交的先后顺序； - 止损成交按触价价格计（跳空按开盘价），没有加额外滑点； - 期末若有未平仓持仓按市值计（本次两个版本期末都无持仓）； - 牛熊划分依赖滞后的 SMA200，且前 149 天无法分类； - 样本外只是时间切分，不是真正的盲测（前面的研究已经看过这段历史）。

1. 规则（冻结，未调优）

• 只做多：
• 入场：4h 收盘时 EMA20 上穿 EMA50（上一根 EMA20 ≤ EMA50，本根 EMA20 > EMA50），且收盘价 > EMA200，下一根开盘入场。
• 初始止损：入场价 − 2×ATR14。ATR 用信号 K 线的值，Wilder 平滑。止损只收紧不放宽，主口径为固定止损。
• 止损判定：用最低价判定；开盘就跳空穿过止损的按开盘价成交。
• 信号离场：收盘时 EMA20 < EMA50，下一根开盘离场。
• EMA 用 ewm(span, adjust=False)，以首根收盘价起算；预热 300 根（50 天）。
• 只做空：镜像规则。EMA20 下穿 EMA50 且收盘价 < EMA200 入场；止损 = 入场价 + 2×ATR，用最高价判定；EMA20 > EMA50 时离场。
• 附表 / 对照：
• 状态口径：EMA20 > EMA50 的状态即可入场，被止损后若状态仍满足会再次入场；
• 2×ATR 跟踪止损：每根收盘后把止损收紧到 收盘价 ∓ 2×ATR，只收紧；
• EMA200 距离过滤：收盘价距 EMA200 > 0.5×ATR。
• 成本：每边 0.3%（手续费 0.2% + 滑点 0.1%），离场成本按离场价计；压力测试每边 0.6%。
• 资金费：结算时点 τ 落在（入场 K 线开盘，离场 K 线开盘]内就计入，金额 = −方向 × 费率 × (τ 时的价格 / 入场价)，单位为名义的百分比。即多头付正费率、空头收正费率；负费率反之。
• 仓位：
• 满仓 = 名义 100%，复利；
• 名义 10% 口径；
• 风险口径 = min(10%, 0.5% ÷ (k×ATR/入场价 + 0.6%))，即按风控已采纳的“每笔风险 0.5%（含 0.6% 来回成本）、名义封顶 10%”，两账户合计风险 ≤1%。

2. 数据与资金费覆盖

• K 线：HTX U 本位永续 ETH-USDT 4h，接口 〔内部文件〕，分段拉取，拉取时间 2026-10-22 17:44（UTC+8）。共 13,152 根，2020-10-21 08:00 ~ 2026-10-22 04:00 UTC（K 线开盘时间），剔除 1 根未收盘 K 线。文件 〔内部文件〕；旧文件 〔内部文件〕 保留未动。
• 资金费率：HTX 公开接口 〔内部文件〕，分页拉全（132 页）。共 6,576 条，覆盖 2020-10-21 16:00 ~ 2026-10-22 08:00 UTC。评估区间从 2020-12-10 开始，所以评估期内的每笔持仓都有费率数据，“仅有费率区间”的结果就等于全样本结果。文件 〔内部文件〕，元数据在 〔内部文件〕。
• 结算间隔：大多数为 8 小时（6,558 次）。有 7 处间隔超过 8 小时：2021-02-19→02-20 为 24 小时；另有 6 处为 9–11 小时（2021-04-07、2021-05-06、2021-05-19、2021-05-30、2022-10-19、2023-04-12）。只做多有 4 笔持仓跨过这些间隔。24 小时那处可能少了 2 次结算记录，对结果的影响 UNKNOWN，最多相当于 2 次结算的费率；其余可能只是结算时刻调整。
• 持有 ETH 对比：用同一份永续价格从评估起点买入（扣 0.3%），不计资金费（现货口径）。

3. 和技术分析师 333 天结果对照（来源 〔内部文件〕、〔内部文件〕，只读）

• 技术分析师：HTX 现货 4h，2025-11-23 ~ 2026-10-22。只做多 2×ATR 为 11 笔、胜 1、9 笔止损、合计 -6.30%；3×ATR 为 11 笔、胜 2、3 笔止损、合计 +2.18%。只做空 2×ATR 为 12 笔、胜 2、合计 +8.46%。他的“合计”是逐笔收益相加。
• 本报告同期：永续价格加资金费、满仓复利。只做多 2×ATR 为 12 笔、胜 1、10 笔止损、-13.4%；3×ATR 为 12 笔、胜 2、3 笔止损、-5.6%。只做空 2×ATR 为 14 笔、胜 4、+0.5%。
• 结论：笔数、胜率、止损出场数基本一致，交易本身对得上。差别主要来自现货和永续的价格差、资金费、复利与相加的不同，以及窗口边界多出的 1–2 笔。“3×ATR 转正”在我的口径下没有出现（仍为 -5.6%）。放到 5.9 年看，k=3 更差（见第 0 节）。
• 可能错在哪：两边都不到 30 笔，±1 笔就能改变正负；现货和永续的 EMA200 位置略有不同，会让个别信号进出过滤线。

4. 各项结论与“可能错在哪”

1. 只做多的全样本正收益不可外推。 - 证据：后 1/3 为 -11.2%（持有 ETH 为 -13.9%，少亏 2.7 个百分点但回撤 -45.0%）；分年度只有 2020、2021、2024 年为正，2022、2023、2025、2026 年都为负；排除前 149 天（NA 段）后为负。 - 可能错在哪：后 1/3 只有 22 笔，样本不足；也可能只是 2024-11 以后 ETH 震荡偏弱，下一轮趋势行情出现时又会赚钱。但这正是“只靠一段行情”的风险。
2. 资金费是只做多的主要成本。 付出名义 50.3%，比 64 笔 × 0.6% = 38.4% 的交易成本还高。如果用现货执行（没有资金费），总收益是 +165.3%。 - 可能错在哪：费率按每次结算时的价格比例换算名义，没有考虑持仓期间名义随价格变化对保证金的影响；2021 年费率偏高（年均每期 0.023%），这一项集中在 2021 年。
3. 只做空作为对照组：成本翻倍就转负，邻域全负。 1.2% 成本下冻结参数为 -44.8%，36 组邻域参数在 1.2% 下没有一组为正。后 1/3 的 +45.5% 来自 2025 年下跌（+37.3%），前 2/3 为 -39.6%。 - 可能错在哪：做空没有计借币成本、强平或保证金约束；资金费为净收入（+9.5% 名义），如果将来费率转负，会变成成本。
4. 参数敏感性： - 只做多 36 组全样本都为正（中位数 +95.0%），说明只做多版本整体对参数不敏感；但后 1/3 的中位数为 -11.0%，为正的只有 36%，说明全样本为正主要靠 2021 年，换参数也一样。 - 只做空全样本中位数 -31.0%，只有 14% 的组为正。 - 可能错在哪：网格只有 3×3×4，k 的取值只到 3。
5. 仓位约束： - 只做多 64 笔里，43 笔先卡在名义 10%（止损距离加成本 ≤5%），21 笔先卡在单笔风险 0.5%；只做空分别为 49 笔和 28 笔。平均名义仓位约 9.4% / 9.3%。 - 最差单笔亏损（按账户计）为 -0.52% / -0.51%；分别有 13 / 8 笔略超 0.5%，超出部分来自资金费，以及离场费按离场价计算。 - 可能错在哪：ATR 用的是信号 K 线的值，入场 K 线开盘跳空时，实际止损距离与仓位会不一致；止损成交没有加额外滑点。
6. 合并账户： - 两边同时持仓只有 7 根 4h（约 1.2 天），涉及 14 笔交易；合计 141 笔。 - 风险口径下累计交易成本约为账户权益的 7.93%，资金费累计约 -3.29%；10% 名义口径下分别为 8.51% 和 -4.08%。 - 合并后总收益 +12.2%，年化 +2.0%，回撤 -9.9%，至今未收复。满仓、两账户各 50% 资金时为 +42.5%，后 1/3 只有 +0.9%。 - 可能错在哪：满仓合并假设两账户各拿 50% 资金且不再平衡；交易所实际可能按净头寸计算保证金和资金费，同时持仓的 7 根里资金费本应互相抵消，这里两边都照算了，影响很小。
7. 对照变体： - 2×ATR 跟踪止损：两个版本都更差（只做多 -12.0%，只做空 -32.2%）。 - EMA200 距离 > 0.5×ATR：只做多为 +120.1%（57 笔），1.2% 下为 +56.0%，比基准略好，但最大回撤仍为 -55.6%，后 1/3 未单独检验。 - 状态口径：只做多 +198.9%（126 笔），但 1.2% 下降到 +39.6%；只做空为 -51.6%。 - 可能错在哪：这些对照都看过全样本，属于事后比较，不能用来改冻结参数。

试过的组合：每边 41 组参数/规则（36 组邻域网格，包含冻结参数；加上状态口径、跟踪止损、EMA200+0.5×ATR，以及 333 天对照里状态口径的 k=2.5/3），两边合计 82 组。每组又按 0.6%/1.2% 成本和满仓/10%/风险 0.5% 仓位分别换算，合计回测运行 258 次。结论只按冻结参数给出。

5. 详细附表

A. 各口径全样本结果（满仓名义 100%，除特别注明）

持有 ETH（现货价格口径，含 0.3% 入场，不计资金费）同期：全样本 +329.8%，年化 +28.2%，最大回撤 -81.2%；前 2/3 +399.3%；后 1/3 -13.9%（回撤 -68.0%）；近 3 个月 +26.0%。

B. 时间切分样本外（参数冻结；主口径，0.6% / 1.2%）

前 2/3 = 2020-12-10 ~ 2024-11-07；后 1/3 = 2024-11-07 ~ 2026-10-22；近 3 个月 = 2026-07-22 起。

按年份（主口径；笔数按离场时间计；收益为该年权益变化）

C. 牛熊震荡分段（日线收盘 vs SMA200 及其 20 日斜率；用前一已收盘日判定；NA=SMA200 预热未完成，即 2020-12-10 ~ 约 2021-05-08）

D. 参数邻域（快线 15/20/25 × 慢线 40/50/60 × ATR 倍数 1.5/2/2.5/3，主口径上穿事件、固定止损；每边 36 组）

只做多：36 组全样本总收益中位数 +95.0%，为正占比 100%；后 1/3 中位数 -11.0%，后 1/3 为正占比 36%；1.2% 成本下为正占比 86%；风险 0.5% 口径中位数 +7.60%。

格式：全样本满仓总收益 / 后1/3 / 单笔风险0.5%口径全样本 / 1.2%成本全样本（笔数，止损出场数）。

按 ATR 倍数汇总（9 组中位数）：k=1.5: 全样本 +107.5%，风险口径 +12.63%，后1/3 -19.6%；k=2.0: 全样本 +109.6%，风险口径 +9.81%，后1/3 -5.7%；k=2.5: 全样本 +86.9%，风险口径 +6.42%，后1/3 -3.4%；k=3.0: 全样本 +47.5%，风险口径 +4.62%，后1/3 -9.4%

只做空：36 组全样本总收益中位数 -31.0%，为正占比 14%；后 1/3 中位数 +33.9%，后 1/3 为正占比 81%；1.2% 成本下为正占比 0%；风险 0.5% 口径中位数 -0.12%。

格式：全样本满仓总收益 / 后1/3 / 单笔风险0.5%口径全样本 / 1.2%成本全样本（笔数，止损出场数）。

按 ATR 倍数汇总（9 组中位数）：k=1.5: 全样本 -15.0%，风险口径 +0.75%，后1/3 +47.2%；k=2.0: 全样本 -39.8%，风险口径 -1.87%，后1/3 +42.2%；k=2.5: 全样本 -47.2%，风险口径 -1.99%，后1/3 +37.4%；k=3.0: 全样本 -43.0%，风险口径 -0.30%，后1/3 +29.2%

E. 近 333 天（2025-11-23 起，对照技术分析师现货 333 天口径；本表为永续价格 + 资金费，满仓复利）

F. 仓位约束（名义 ≤10%；单笔风险 ≤0.5%，含 0.6% 来回成本：名义 = min(10%, 0.5% ÷ (k×ATR/入场价 + 0.6%))）

G. 只做多 + 只做空 合并账户（同时持仓视为对冲）

• 评估期 4h 根数：只做多持仓 3132 根，只做空持仓 3767 根，同时持仓 7 根（约 1.2 天），两边都空仓 5960 根；涉及同时持仓的交易 14 笔；两边合计交易 141 笔。
• 满仓、两账户各 50% 资金：总收益 +42.5%，年化 +6.2%，最大回撤 -50.2%（2021-05-12→2024-05-19，收复：未收复，最长水下 1989 天）
• 同上，只看后 1/3：总收益 +0.9%，年化 +0.5%，最大回撤 -30.4%（2024-12-06→2026-05-13，收复：未收复，最长水下 684 天）
• 同一 $100 账户，两边各名义 10%：总收益 +15.1%，年化 +2.4%，最大回撤 -10.5%（2021-05-12→2025-02-01，收复：未收复，最长水下 1989 天）
• 同一 $100 账户，两边各单笔风险 0.5%（合计 ≤1%）：总收益 +12.2%，年化 +2.0%，最大回撤 -9.9%（2022-05-27→2025-02-01，收复：未收复，最长水下 1608 天）
• 合并成本（风险 0.5% 口径，按账户权益百分比累加）：交易成本 7.93%，资金费 -3.29%（负 = 支付）
• 合并成本（名义 10% 口径，按账户权益百分比累加）：交易成本 8.51%，资金费 -4.08%（负 = 支付）
• 资金费（满仓名义，逐笔累加）：只做多 -50.3%，只做空 +9.5%

试过的组合数：每边 41 组参数/规则（36 组邻域网格，包含冻结参数；加上状态口径、2×ATR 跟踪止损、EMA200+0.5×ATR 距离过滤，以及 333 天对照里的状态口径 k=2.5/3），两边合计 82 组。每组又按 0.6%/1.2% 成本和满仓/10%/风险 0.5% 仓位分别换算，合计回测运行 258 次。结论只按冻结参数（20/50/200，k=2，上穿事件，固定止损）给出。

6. 复现

cd 〔内部路径〕
python3 〔内部文件〕 --fetch      # 重新拉 K 线和资金费（会改变样本末端）
python3 〔内部文件〕              # 用已落盘数据（本报告口径），约 5 秒
python3 〔内部文件〕    # 生成附表 results/ema2050_tables.md

更正（2026-10-22 晚）

主管复跑发现本文有三处不符。已核实，原文不删改，以下面的内容为准。复跑脚本为 〔内部文件〕（结果 〔内部文件〕），详情见 〔内部文件〕 第一部分第 2、3 节。

• (a) 试过的组数：脚本计数器 trials〔内部文件〕main()〔内部文件〕backtest() 实际被调用 258 次，同时输出 trials 96，主口径数字与原 json 一致。
• (b) 13 笔亏损超过账户 0.5% 的原因（只做多，单笔风险 0.5% 口径）：逐笔分解后，13 笔都是止损离场，止损价没有超出 k×ATR 预算，13 笔的资金费都是支出；不计资金费时 0 笔超限。多头止损时平仓价低于入场价，实际平仓手续费反而低于公式里预留的 0.3%。所以对只做多来说，原因是资金费；「资金费 + 平仓手续费」这个说法适用于只做空的 8 笔（平仓价高于入场价，平仓费超出预留；不计资金费仍有 8 笔超限）。超出幅度都很小（最差 −0.518%）。
• (c) 2021-05 以后只做多收益（剔除评估起点后 149 天，从 2021-05-08 08:00 UTC 起）：只算之后开仓的 58 笔 −35.6%（与主管一致）。逐根 K 线连乘我复跑得到 −41.8%（59 笔，含 1 笔跨切点的持仓），与主管的 −43.3% 不同。差异可能来自切点选取，或用牛 × 熊 × 震荡分段连乘（0.613 × 1.020 × 0.906 − 1 ≈ −43.4%）。两个口径都保留，以复跑为准。

口径说明（追加于 2026-10-22 20:27 UTC+8，原文未改）

第 23 行的「约 −43%」（−43.3%）是牛市、熊市、震荡三段分段收益相乘的结果：0.613 × 1.020 × 0.906 − 1 ≈ −43.3%。三段按市况划分，起止点和「2021-05-08 起」不完全一致，所以它不是从 2021-05 起逐根 K 线连乘的收益。 - 逐根连乘的正确值是 −41.8%：59 笔，含 1 笔跨切点的持仓；最大回撤 −58.5%。 - 脚本：〔内部文件〕 - 数据：〔内部文件〕、〔内部文件〕 - 结果字段：〔内部文件〕 → 〔内部文件〕 = −0.41763 - 只算之后开仓的 58 笔：−35.6%。 - 对外引用请用 −35.6%（58 笔）或 −41.8%（逐根），并写明口径。 —— ETH策略研究员